LPG:旺季预期vs仓单成本,谨慎评估PG上方空间

  

  

LPG:旺季预期vs仓单成本,谨慎评估PG上方空间

LPG:旺季预期vs仓单成本,谨慎评估PG上方空间

    1.行情综述

  伴随油价走强气温下降,PG多头信心逐步增强。截至发稿,PG2101合约价格上行至3850元,跳涨超过4.5%。临近年末,我们认为对于PG可延续回调试多操作思路,但期价强势上行的同时,建议对其进一步上行空间保持谨慎。

  2.逻辑分析

  2.1. 成本支撑叠加旺季预期,PG基本面持续改善

  自上而下去看,作为所有能化品种的绝对上游,原油价格在OPEC会议与疫苗等利好消息的共同推动下,近期保持相对强势。周五(12月4日)纽约商品期货交易所西得克萨斯轻油2021年1月期货结算价每桶46.26美元,比前一交易日上涨0.62美元,涨幅1.4%,交易区间45.61-46.68美元;伦敦洲际交易所布伦特原油2021年2月期货结算价每桶49.25美元,比前一交易日上涨0.54美元,涨幅1.1%,交易区间48.77-49.92美元。有报道说,美国众议院议长佩洛西参议院少数党领袖舒默发表了一份联合声明,呼吁两党共同努力,在拟议的9080亿美元刺激计划的基础之上,实施新一轮的新冠肺炎救援措施。需求端的良好预期明显改善了资金信心,管理基金在布伦特原油期货和期权中持有的净多头增加12.99%。Brent与WTI的contango格局已接近修复至backwadation,油价预计短期延续偏强运行,布伦特上方压力位大约在50美金/桶。

  沙特阿美公布12月CP,丙烷450美元/吨、丁烷460美元/吨,较上月上涨20美元/吨.丙烷折合到岸成本约3500元/吨,丁烷3600元/吨。FEI周环比上涨近52元/吨价格为504美元/吨,;FEI-CP价差扩至51美元/吨,相比上周扩大47美元/吨。另外,LNG近期上行明显,或对PG需求产生进一步支撑。现货市场方面,援引隆众资讯,12月CP大涨带动市场氛围,上游积极推涨,北方港口出现日涨150元/吨的领涨操作,周边市场受其带动,均有上涨行情出现。南方市场亦在稳中显弱行情中出现上游积极推涨操作。库存方面,截止到12月3日华南地区LPG港口库存量约在38.46万吨。由于部分船期存在滞船情况,实际到港量不及预期。短期到船仍然偏少,价格呈现涨势,多无库存压力,港口心态良好。从进口利润角度看,当前进口利润偏低,或压制未来1-2个月进口数量。

  综合看来,目前PG供需进本面呈现持续改善,我们认为,当前盘面的上行动力主要来自于需求端,传统消费旺季到来后市场整体信心相对恢复,一二级库惜售心态明显,现货挺价也为盘面提供了上行动力。

LPG:旺季预期vs仓单成本,谨慎评估PG上方空间

  2.2. 关注仓单动向,谨慎评估PG上方压力

  我们自9月起曾数次推荐做多PG01合约,首次推荐于9月24日,援引报告《等待旺季需求发力,逢低布局PG01》,建议01入场点位大概在3500附近,目标3850。此前的策略逻辑实际上与当下没有太大转变,即旺季预期的逐步兑现;不过我们认为,在PG2011合约完成交割之后,或许我们对于作为典型旺季合约的PG01上方空间可以做进一步的反思与评估。11月2日,山东神驰首先注册50张仓单,最低仓单价随之变成2900+150+200+150=3400。伴随仓单注册,盘面回落,基差收敛。截至11月30日,仓单共计6559手。一直以来,由于我国广东省LPG市场化、开放化程度最高,众多国产炼厂和进口贸易商同时存在,价格竞争最为激烈,有全国价格风向标之称,所以广东被交易所选为LPG的基准交割地,同时设置了其他区域的升贴水。华东和华南的非基准地升贴水为100元/吨,华北距离较远,且以化工气为主,升贴水设置为200元/吨。根据相关调研,目前汕头地区报价最具竞争力,普遍较珠江三角地区低200元/吨;然而,从仓单定价的角度上讲,对于国产气来说,醚后碳四等国产品均可参与交割(标准仅对烃类含量做要求),因此最便宜的山东地区仓单成了交割期间期价的主要参考标准。当前伴随着民用气市场改善,上周炼厂醚后出厂价格上行,折合仓单成本大约在3600-3650元。假设近期盘面延续强势,溢价或压制反弹空间。

  除此以外,做多盘面的逻辑也包含对于降温民用需求增加的预期,从数据上看,1-10月中国LPG民用、商用燃气累计同比均低于2019年同期。未来10天,影响我国的冷空气活动频繁,除内蒙古东北部、东北地区北部、青藏高原及江南东部等地平均气温偏高1~3℃外,全国其他大部地区气温较常年同期偏低,其中,内蒙古中西部、四川盆地、贵州、广西等地部分地区偏低2~4℃。气温不断下降,市场整体需求确实处于回升阶段。不过如今的拉尼娜现象按照指数情况来看,是属于较弱的状态,关于2020年冬季冷冬还是暖冬目前暂未下定论,因此建议维持谨慎态度。供应方面,据隆众数据测算,国内液化气产量在383万吨,环比增长10万吨,涨幅为2.68%。相比于2019年同期增长70万吨,涨幅为22.42%。沿江地区预计有部分装置恢复生产,华东地区短线供应较为稳定,西部装置近期有个别检修。总体来说,下周总体供应预计维持在43.6万吨左右,整体供应偏向稳定,汽柴等成品油市场转暖也对PG价格形成支撑,然而也会带来炼厂供应增量。因此盘面未来的上行高度仍旧取决于旺季的预期与现实是否能够趋向一致。

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  3.策略总结

  客观来说,传统旺季到来,我们对于01合约继续保持前期谨慎乐观的思路,前期多单目标3900-4000。中长线而言,1月之后PG市场将迎来淡旺季转换,届时将择机提示布局空单。

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