国际油价快速拉涨 后市关注预期兑现情况

  

12月油市展望:

供应方面,欧佩克部长级会议结果为影响后期油价走势的重要因素,目前市场预期OPEC+能达成延长减产期限至明年一季度末的协议,但仍存在一些不确定性因素,比如伊拉克、阿联酋等国家的态度模棱两可,我们仍需要警惕类似3月份OPEC会议的黑天鹅事件发生;美国供应方面,目前产量已经恢复至飓风前的水平,但新井数量少使得短期难以出现大幅的增量,EIA钻机报告预测12月美原油产量将略有降低。

需求端方面,美国大选落地,宏观数据表现较好,美股创新高,整体市场氛围偏乐观。但从微观需求来看,目前恢复情况一般,全球主要国家炼厂开工虽然环比仍在恢复,但在炼油利润不佳的情况下,恢复仍较为缓慢;终端需求方面,汽油目前仍较弱,柴油相对表示强势,航煤环比逐步恢复,整体需求呈现持续的弱复苏。

综上所述:全球需求端持续弱复苏,若OPEC+达成延长减产协议的预期能兑现,后期全球供需仍将继续改善;但目前油价已经出现大幅上行,其上行的速度已经远超需求端恢复的节奏,考虑到风险因素,OPEC+会议前预计油价会出现一定的回调。12月份来看,油价难以出现类似11月的持续大涨行情,12月市场交易的逻辑大概率为预期兑现的情况,我们需要重点关注原油库存去化的情况以及宏观经济数据是否达到预期,整体油价走势我们判断震荡偏多。

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投资要点

?原油单边

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1.十一月行情回顾

图表1 三大油价

资料来源:浙商期货研究中心

图表2 跨区价差

资料来源:浙商期货研究中心

图表3 WTI月差

资料来源:浙商期货研究中心

图表4 Brent月差

资料来源:浙商期货研究中心

回顾11月份油市,全球油价整体来说强势反弹,Brent以及WTI均站上了八月份高点,月初油价主要影响因素在于美国大选的扰动,拜登的当选使得油价出现短暂的回落,但全球宏观向好的预期使得油价继续上行;另外,几次疫苗试验成功的消息以及俄罗斯等国同意延长建厂是油价上行的主要推动力,基本面虽然汽油消费不佳,但柴油保持强势,裂解价差以及炼厂开工回升也支撑了油价的上行。

截至11月27日,WTI主连涨幅27.44%,Brent主连涨幅27.58%,SC主连涨幅30.53%。

2.需求:美国大选落地,全球需求持续恢复

需求方面,11月份全球宏观经济继续恢复,PMI继续走高,尤其是美国制造业PMI大幅上行,PMI新订单指数已经创下03年以来的新高,且美国大选落地,拜登当选使得市场对全球的贸易前景更加乐观,美股也涨至新高。

从微观数据来看,美国、欧洲、印度、日本等主要国家炼厂开工虽然环比有所改善,但总体保持低位,中国主营炼厂开工出现环比下降。终端需求方面,欧洲禁封使得汽油消费大幅下降,美国汽油消费也环比出现下滑,居家人数持续上升,汽油裂解价差仍处于低位盘整;但柴油需求目前表现亮眼,主要在于工业需求复苏,以及外卖、快递等行业繁荣带来的卡车需求增加,柴油库存目前大幅去化,裂解价差也开始持续走高;航煤方面,目前全球航班数量虽然同比仍较低,但环比正在缓慢恢复。总体而言,终端需求有喜有忧,3:2:1裂解价差环比有所走高,需求虽未出现大幅增长,但仍在持续恢复中。

图表5 全球PMI指数

资料来源:浙商期货研究中心

图表6 花旗经济意外指数

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图表7 美国炼厂开工率

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图表8 中国炼厂开工率

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图表9 日本炼厂开工率

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图表10 欧洲16国炼厂开工率

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图表11 度炼厂产能利用率

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图表12 美国汽油裂解价差

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图表13 美国柴油裂解价差

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图表14 全球炼厂检修量

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图表15 美国馏分油库存

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图表16 美国汽油库存

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图表17 欧洲成品油库存

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图表18 新加坡炼油产品库存

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图表19 中国原油进口

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图表20 印度原油进口

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3.供应:美国产量恢复稳定,OPEC+预计推迟增产时间

根据彭博数据显示,OPEC10月份总体产量增量了47万桶/天,其主要在于利比亚产量增加30万桶/天,另外,伊拉克和尼日利亚也分别大幅增加16万桶/天、12万桶/天,沙特产量略有增加。后期需求重点关注11月30号的OPEC部长级会议,届时OPEC+将决定是否延长770万桶/天的减产协议;根据前期消息,俄罗斯以及沙特已经同意将减产协议延长,但仍存在一些变数,比如伊拉克以及尼日利亚表示对当前的减产份额分配表示不满,阿联酋目前也表现出增产的意愿。

美国方面,目前原油产量已经从飓风季中恢复过来,但在钻机数尚未大幅增加的情况下,后期难以出现持续的上涨,根据EIA钻机报告预测,12月美国原油产量预计比11月下降14万桶/天。

图表21 美国原油产量(周度)

资料来源:浙商期货研究中心

图表22 美国原油产量(月度修正)

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图表23 DUC数量

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图表24 页岩油产量

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图表25 页岩油成本

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图表26 利比亚原油产量

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图表27 伊朗产量出口量

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图表28 俄罗斯产量

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图表29 OPEC产量

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图表30 OPEC出口量

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4.供需平衡:浮仓库存大幅去化,供需矛盾逐步缓解

目前美国原油库存保持较为稳定,后期随着炼厂开工的提升,库存仍有继续下降的预期;欧洲库存仍保持历史同期偏高位置,亚洲地区浮仓库存大幅去化,中国港口原油库存也从高位开始回落。

图表31 EIA供需平衡表

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图表32 美国原油商业库存

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图表33 库欣原油库存

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图表34 欧洲ARA原油库存

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图表35 山东港口库存

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图表36 全球原油浮仓

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5.CFTC持仓

图表37 WTI基金净多

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图表38 Brent基金净多

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浙商期货 徐涛洪晓强 汪文林

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